炒股杠杆原理 普洛药业股价大跌：年报增收不增利 韧性和阵痛

2024年，全球医药行业在技术迭代与政策调整中迎来新变局。3月10日晚，普洛药业交出了一份营收微增、利润承压的成绩单：全年营收120.22亿元，同比增长4.77%；归母净利润10.31亿元，同比下降2.29%，其中，扣非净利润9.84亿元，下降4.09%。第四季度公司业绩表现不尽人意，单季度的归母净利润同比下降20.85%，截至3月11日午间收盘，普洛药业股价大跌9.81%，逼近跌停。资本市场对短期业绩波动反应剧烈，详细拆解全年数据，这份财报既有主营业务的韧性支撑，也有CDMO业务的阶段性阵痛。

业务板块分化：原料药扛大旗，CDMO短期承压

原料药中间体：规模增长难掩盈利压力

作为公司的基本盘，原料药中间体业务全年收入86.51亿元，同比增长8.32%，贡献了总营收的71.97%。销量增长9.37%、生产量提升9.39%，印证了市场需求的稳健。然而，该板块毛利率从2023年的17.56%下滑至14.97%，同比下降2.59个百分点。医药主营业务成本端压力凸显——原材料成本同比上涨8.39%，人工费用增长13.20%，叠加部分产线升级改造带来的制造费用增加，蚕食了规模扩张的红利。

不过，公司在高端产能布局上动作频频：303、304高端原料药车间投用，07101新工艺产线试生产，多肽产线启动设计，这为后续产品结构优化埋下伏笔。若新产能顺利释放，或能缓解成本压力。

CDMO业务：项目“漏斗”成型，静待转化爆发

创新药研发生产服务(CDMO)板块表现低于预期，收入18.84亿元，同比下降6.05%。财报中表示，这与“特殊项目影响”有关(剔除后仍保持增长)，但更深层问题在于商业化转化效率：虽然进行中项目达996个(+35%)，但商业化项目仅355个，占比35.6%，且兽药项目占比13.5%，高附加值的人用药项目仍需提速。

不过，战略储备值得关注：流体化学、晶体和粉体、及酶催化、多肽技术等八大技术平台持续赋能，波士顿研发中心心已建设完成，全面投入运营，API项目数116个，同比增长40%。管理层提出“起始原料药+注册中间体+API+制剂”的转型方向，若研发阶段项目(641个，同比增42%)加速进入商业化，CDMO或迎来拐点。

药品业务：毛利率逆势提升，产品梯队待补强

制剂板块收入12.56亿元，微增0.51%，但毛利率从53.14%跃升至60.81%，同比提升7.67个百分点，成为最大亮点。这得益于丁二磺酸腺苷蛋氨酸肠溶片、奥司他韦胶囊等新品上市，以及原料药-制剂一体化的成本优势。不过，库存量激增152.38%，暴露出渠道去化压力。公司64个在研项目中，仅有7个获批，减重降糖项目(可类格鲁肽注射液)尚处临床阶段，产品梯队建设仍需提速。

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